ČNB i přes jestřábí komentáře odhodlaně drží nízké úrokové sazby

Tomáš Kudla, obchodní ředitel pro ČR a SK společnosti Ebury

Dnešní rozhodnutí bankovní rady České národní banky ponechat základní úrokovou sazbu na 7 procentech bylo sice pravděpodobné, ale zdaleka ne tak očekávané jako to březnové. Poslední data z české ekonomiky totiž ukazují, že inflační očekávání zůstávají velmi vysoká a že tato očekávání se minimálně v průmyslových odvětvích promítají i do vysokého růstu mezd. Inflační tlaky jsou navíc stále podporovány velmi uvolněnou fiskální politikou a životem na dluh.

Proto bylo otázkou, zda Česká národní banka přeci jen nevyšle veřejnosti a trhům signál, že boj s inflací myslí vážně. Dnešní rozhodnutí, jakkoli může být doprovázené jestřábími komentáři a varováním o možném budoucím zvýšení sazeb, však opět oslabilo důvěru v odhodlání bankovní rady upřednostnit krocení inflace i před možnými dopady těchto kroků na ekonomiku.   

Bankovní rada měla na svém dnešním jednání k dispozici novou hospodářskou prognózu, která odhaduje i budoucí vývoj mezd v ekonomice, tak budoucí vývoj inflace. Určitě bude zajímavé sledovat detaily této prognózy, nicméně už na svých předešlých jednáních radní ukázali, že doporučení svých kolegů ohledně potřeby zvýšit úrokové sazby, dlouhodobě neberou v potaz. ČNB tak bude pravděpodobně argumentovat především aktuálním poklesem inflace v souladu s únorovou prognózou a optimistickým scénářem nastíněným právě v poslední prognóze, tedy s poklesem inflace k 2 % cíli v průběhu příštího roku. A to bez ohledu na to, že prognóza předpokládala zvýšení sazeb na 8 %.

Odhodlá se ČNB na podzim ke snížení sazeb?

Členové bankovní rady se v poslední době nasadili spíše jestřábí tón a navenek odmítají jakékoli úvahy o budoucím snižování úrokových sazeb. Úvahy snižování sazeb aktuálně tlumí především zmiňovaná neukotvená inflační očekávání a nezodpovědná vládní fiskální politika. Přesto stále předpokládáme, že pokud se inflace bude v tomto roce nadále vyvíjet podle únorové prognózy ČNB, začne bankovní rada minimálně diskutovat o snižování sazeb, případně by mohla sdělit horizont, ve kterém lze tento krok čekat. (3.5.2023)